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          朱冰兵:投資優質龍頭是相對比較確定的策略

          來源:東吳基金    時間:2019-09-10 13:18:56

          近期貿易摩擦有所緩和,美國降息,中國降準及降息預期升溫,流動性寬松至風險偏好提升,各類主題表現強勁,但是我們認為投資優質龍頭雖然這幾年收益較好,但未來仍是相對比較確定的策略。
            從企業盈利來看,前兩年龍頭企業盈利增速超過市場整體增速。今年經濟進一步下滑,各板塊二季度盈利增速較一季度放緩,整體仍未見好轉,但是龍頭企業盈利增速則是提升的,說明龍頭企業在經濟下行周期過程中,有資金、成本、品牌等各方面優勢,抗風險能力更強,不斷擴大市場份額,獲得更多利潤。
            從企業成長來看,每個行業發展初期行業空間主導了企業成長,群雄逐鹿、各領風騷,一二三線企業都有機會快速成長,經營管理重要性相對較低。但是隨著行業波動加劇、增長放緩,各企業越來越需要靠自身競爭優勢來贏得市場,而不是行業的推動;那些戰略方向發生偏差,管理效率低下的企業,即使原來占有領先地位,也會失去市場,賺不到錢而被淘汰;而組織優秀、管理突出的企業則是在一波一波的行業調整中正確應對,一點點拉開與競爭對手的差距,從而達到龍頭的地位。這種案例不勝枚舉,如20年前的春蘭空調,曾是空調行業霸主,現在已經消失得無影無蹤,管理優秀的格力、美的則是不斷超越,兩者壟斷了行業2/3的市場份額,獲得了超額利潤。

            長時間發展,可以消除很多小概率事件和意外因素,所以我們大概率可以得出目前的龍頭企業都是管理優秀的企業。未來是不確定的,是否成功無從判斷,依照過去的成功經驗,其高效的企業組織大概率還能在未來不確定的發展過程中產生好的結果,獲得較為確定的盈利增長。投資方法有千萬種,從企業盈利出發是最重要的一種。從當前存量經濟發展階段、各行業發展階段、龍頭企業的競爭優勢來看,許多龍頭企業未來盈利預計仍有較確定的增長。時間拉長來看,相對精彩紛呈的主題個股,投資優質龍頭仍是較好、較確定的策略。

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